2017/08/25　http://insight.stockplus.com/

2000年に設立されたコーネックス上場企業のケイピーエス（KSP、256940）は、OLED工程で蒸着工程に使用されるメタルマスクを専用フレームに引張して固定するOLEDマスク引張溶接機(OLED mask tension welding machine)と蒸着工程前/後に使用されているチェッカーなどの装置を開発/製造する企業として、9月6日、コスダックに移転上場する予定です。希望公募価格は16,000ウォン〜20,000ウォンと予想時価総額は683億〜854億ウォンです。ケイピーエスは、今回の上場により、173億ウォン〜216億ウォンの資金を調達する計画で公募資金は、生産規模の拡大のための2工場設立、主に活用する予定です。ケイピーエスは、来年上半期までの生産設備を、現在の工場の2.5倍の規模に拡充することを目的と現在の新工場の敷地を調べているところです。最近OLEDスマートフォンの需要が増加するにつれて、ディスプレイパネルメーカーは新規ラインを増設し、追加の設備投資を計画しており、それに応じて関連製造装置の需要も伴う拡大すると予想されます。 

(KPS Corp's OLED mask tension welding machine - Courtesy KPS Corp)

ケイピーエスは、2016年ベースの売上高175億ウォン、営業利益27億ウォンを記録し、前年同期比でそれぞれ+ 105％、黒字転換を遂げ、今年上半期までの売上高142億ウォン、営業利益42億ウォンを上げOLED業況好調による本格的な成長を実現しています。特に昨年から販売の増加に伴う見た目の拡大に、固定費の削減効果が出て、損益分岐点を超え、最近では、営業利益率が大幅に改善されて、今年の上半期には30％のレベルを達成しました。これらの成長に弾みがついたのは、昨年からだが、サムスンディスプレイが大規模な投資に乗り出した後、中国でも相次いで大規模な投資が行われており、ケイピーエスへの直接恩恵が予想されます。 

ケイピーエスは事業初期には、サムスンディスプレイの売上割合が高かったが、2014年から、国内だけでなく、中国のパネルメーカーに至るまでに売上が多様に拡大しています。2013年までに全体の売上高のうち91％がサムスンディスプレイが占めたが、顧客の多様化を介して、LGディスプレーと米国企業をはじめとするTIANMA、BOE、CSOTなど中華圏メーカーの比重が大きく増え、昨年の売上高の40％以上を占めています。 

OLED投資拡大は、初期量産が進行中の中華圏の企業がこれまで多少の遅延された中小型OLED投資に積極的に乗り出しているが、現在のKPSの顧客であるBOE、EDO、CSOT、TIANMAだけでなく、Truly、Visionox、Royole、MGVなどの主要中華圏メーカーのOLED投資計画が昨年以降に実現されています。特にBOE、EDOなどは第6世代OLED設備投資を計画より前倒し進行しています。「ディスプレイ崛起」を前面に出した中国政府は、LCDに続き、OLED産業を中核支援産業に指定し、各地方政府は、OLED企業に融資、税金の優遇など全面的な支援に乗り出しており、中国のパネル企業は昨年から、各地方政府との合弁会社に先を争ってOLED生産工場を建てています。ケイピーエスはEDO、TIANMAにFMMマスク引張機を受注し、これまでの実績とプロセス技術ベースの差別化されたマーケティングを介して中国進出を加速しており、第6世代の生産ラインの装置受注の恩恵が期待されます。

ケイピーエスの主要製品であるOLEDマスク引張機は、OLED生産歩留まりの低下の主な要因である有機材料の不均一な蒸着と、混色の原因となるマスクのたわみの問題など直接的な影響を与えるため、蒸着装置とともに重要な装置に分類されています。スマートフォンの画面に見えるすべての色が実現されるために、赤、緑、青など三つの色が必要であり、画面に色を塗るとき、不要な部分には色が入らないように防ぐために、このような部分を防ぐ素材がマスクです。ケイピーエスは、グローバルメーカーとOLED工程および装置技術の共同開発を継続的に進行し、パネルサイズの大型化に合わせて、現在OLED産業の最新トレンドである6世代OLEDパネルに最適化された新型の引張装置までに開発完了して供給中です。前の6世代モデルに比べサイズは34％縮小したが、精度とTact Timeは30％改善された画期的な製品で、6世代新規投資を計画している国内外の様々な企業のニーズに迅速に対応することができると予想されています。また、Applied Materialsの協力により、垂直型のFMMマスク引張機とマスクメーターを開発し試験評価中であり、パネルサイズの大型化に伴うガラスたわみとプロセス効率を向上させるための装置として、今後中長期の成長に大きく寄与するものと予想されます。 

ケイピーエスは、2020年の売上高2,000ウオンを目標としているが、現在、サムスンのギャラクシースマートフォンには全量OLEDディスプレイが装着されており、2年前に、アップルが自社のモデルにOLEDパネルを使用すると宣言してから、サムスン以外のグローバルスマートフォンメーカーもOLED採用を始めた。したがってOLEDディスプレイの需要は今後も増加し続けると思われます。特に中国は、現在、多くのパネルメーカーがOLEDディスプレイを製造したいが、専門人材が不足している状況であるため、ケイピーエスのサービスが中国の顧客から良い反応を得ています。また、LGディスプレーでは、E6ラインがアップル専用ラインであり、ケイピーエスの機器が全量に入っており、直接的な恩恵が予想されます。下半期アップルのOLED Phone発売と中国のスマートフォンメーカーのOLED採用加速は、今後ケイピーエスがグローバル超精密機器企業に跳躍する契機になると期待されます。